国内外子行业龙头估值情况对比
作者：长江证券研究所策略
国内外子行业龙头估值情况
上周，除了金融板块表现不错，市场出现普遍调整，其中上证综指和深证成指分别下跌1.45%和3.02%。之前强势的龙头白马股也有一定调整，白马股指数下跌1.98%。16年下半年以来，龙头白马板块受到海内外资金的追捧，股价持续走高，在业绩提升的同时，估值中枢同样抬升，市场对龙头个股的估值担忧也不无道理，相关龙头个股的估值已经到达历史高位。
在A股市场较为封闭的阶段，国内投资者对于龙头的估值判断大多是纵向比较，在北上资金愈发活跃以及纳入MSCI新兴市场指数的背景之下，A股的投资价值需要横向比较，本期周报，我们列举了中美细分子行业的龙头个股的估值以及盈利情况，从PB/ROE和PEG的角度进行比较。
从PB/ROE的角度我们筛选出如下行业，其中炼油、环保、化工细分品种、水泥、葡萄酒、服饰及服饰制品、饲料、铁路、航运、动力设备和电子设备等行业的龙头公司相对美股龙头具有优势。
从PEG的角度我们筛选出：超市、环保、兵器兵装、水务、饲料、汽车零部件、畜牧养殖、物流等行业的龙头相比美股龙头具有相对估值优势。
我们认为直接用对标海外龙头标的估值的方法来判断A股龙头便宜与否，有一定的参考价值，但参考过程中需要衡量两个问题：（1）产业发展阶段的不同导致海外成熟公司可能会有一定的稳定性溢价；（2）海内外无风险利率以及流动性的差异，使得估值上差异的存在有一定的合理性。
上周市场概况
上周上证综指跌1.45%，深证成指跌3.02%，中小板指跌3.31%，创业板指跌3.51%；分行业来看，银行（2.92%）、非银金融（1.77%）涨幅最高，而综合（-7.28%）、有色金属（-6.81%）、商业贸易（-6.14%）跌幅较大；从主题指数来看，打板指数（5.76%）、沪股通50指数（0.52%）幅靠前，次新股指数（-13.82%）、移动转售指数（-9.49%）、锂电池指数（-9.00%）表现靠后。
行业配置：回归盈利
行业配置方面，我们认为接下来应该回归盈利主线。未来一段时间内，市场对于经济以及流动性的预期可能会更加不确定，短期内经济数据的好转难以冲抵对于中期经济下行压力的担忧，流动性预期在降准实际推进之前恐怕也难以趋于一致，兼有对于未来金融去杠杆政策的不确定性。综合以上因素，市场有可能会阶段性的缺乏明确的主线，回归盈利将是市场中的最优策略。
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