周策略：有趣的结构与历史的重演
作者：长江证券研究所策略
一周市场观点：有趣的结构与历史的重演今年对于投资者而言可以说是结构机会突出、阶段主线较为清晰的一年。然而，当我们在观点上纠结于是不是“牛市”已经来了时，我们却在数据上看到了今年非常有趣、或异于大部分投资者预期的结构现象。
当我们打开内部结构时，发现了部分有趣的事实：（1）年初以来基金中位数涨幅略超10%，赚钱效应似乎很突出，然而市场股票中位数却录得-10%的收益；（2）15个申万行业指数录得正收益，显示从绝对收益来看，行业选择较容易。然而我们却看到阳光私募中位数净值涨幅仅录得3%的正收益，同时仅有5个行业跑出了沪深的超额收益；（3）在我们讨论牛市时，我们发现典型牛市的特点中，有超过80%的行业指数会跑赢公募净值中位数，但今年却是过去五年行业指数跑赢公募净值中位数数量最少的一年，跑赢公募指数的行业选择难度实际较大；（4）剔除行业影响后，年初至今波动率因子（波动率低）、估值因子（低估值）、动量因子（强者恒强）收益远高于反转因子（超跌反弹）与规模因子（小市值），意味着今年即使选对行业，个股属性选择错误同样难以获取较高收益。
那么，今年究竟是牛市还是熊市？我们对此不置可否，认为没有争辩议论的必要。在流动性偏紧的环境下，简单谈论“牛市”与“熊市”似乎并没有太多的意义，因为不同板块的企业盈利决定了不同指数的走势，而流动性是真正决定“市场中位数”走势的决定性因素。
本期周报我们将深入分析今年以来市场结构，并比较A股市场历史结构演绎给出投资者后续值得哪个医院治疗白癜风北京看白癜风去哪家医院最好