1月19日A股暴跌7.7%，创近7年单日最大跌幅；21日又暴涨4.74%创近5年单日最大涨幅。随着去年7月一路上扬以来，股指距前期高点也越来越近，各种不确定性让股民担忧：说好的牛市还在不？年哪些机会可期？25日，扬子晚报联手上投摩根基金举办投资策略会，现场座无虚席，甚至有三位“钱眼”粉丝从宁夏飞来听课！上投摩根基金经理卢扬、华泰证券首席金融分析师罗毅等专家的解析令听众茅塞顿开，直言不虚此行。
预判大势
改革在则牛市在
今年仍将维持向上格局
提及年牛市启动的原因和根基，上投摩根基金经理卢扬认为是改革。因此，年只要改革预期仍在，牛市就仍将在。今年整体预期回报率他看好在20%左右。
卢扬说，年的标志性事件，奠定了牛市根基。国企改革逐一落实，由此带来股市波澜壮阔上涨，个股涨幅%的比比皆是。他认为“股市是信心的晴雨表，当你对整个市场有乐观预期时，股市的积极表现也会变成推动中国经济发展的力量。”举例而言，目前资本市场总市值是44万亿，假设上涨20%，就会带来10万亿财富效应，而中国一年的社会消费品零售总额是20万亿，中国房地产销售一年是13万亿。
他提醒牛市中也要留意三大风险点。第一是如果改革低预期，会影响牛市步伐。第二，是从资金角度，注册制的推出和再融资。“刚开始市场会理解为利好，随着数量的逐步加大，会影响市场运行的轨迹，所以需要经常去看公告”。第三个风险点是美元指数。如果美元指数大幅上涨，会让资金从高风险新兴市场向低风险美国国债迁移。
未来还有30万亿资金入股市
眼下就像年楼市
罗毅则开门见山抛出观点，“我可以很确定地讲，牛市刚刚开始。”他认为，未来将有30万亿资金进股市。首先，房地产投资目前回报率较低，如北上广深只有2-3%的房租回报率，他预计，从存款和房地产资金配置中转移进来的会有16万亿；其次，银行理财产品打破刚性兑付，理财资金会转移9万亿左右；再者，国际资金会流入5万亿左右。“共30万亿，而目前流通市值才16万亿。”
“现在的股市到底相当于什么位置？大家还记不记得年，对楼市是什么感觉？”罗毅认为，眼下正是这样的时候。
他同样认可此轮牛市是改革带来的崛起。他反问道：“为什么房子能让普通投资者赚到大钱？因为大部分投资者不是今天买了明天就卖掉。但很多投资者今天买股票明天就卖掉。”因此他建议，如果有长期投资的理念，并相信这轮牛市是长牛的话，个人不妨通过机构投资者去投资。因为未来机构投资者能动用的工具会多得多。而操作上则建议“大跌大买，不跌不买，小跌小买。”“在指数上不要相信年能上6千点、1万点，年由于注册制的推出，选股难度会加大，但机构投资者内部的机制会改善。”他预计，大盘今年将到-点。
投资建议
年是国家安全大发展元年
银行、地产、一带一路、迪士尼可 卢扬介绍，具体到板块，比较认可年是国家安全大发展元年。年上投摩根在一线蓝筹当中看好银行和地产；二线蓝筹看好家电、汽车等白马成长股；主题方面看好国防、信息安全，环保行业，还有泛互联网行业，以及“一带一路”、“迪士尼概念”。
上周五国家安全战略规划发布和实施发出明确信号，对于国安板块的支持力度将大幅加强。相关的个股会带来很多投资机会。从战略高度上认识，国防军工板块在未来5到10年会取代房地产成为国民经济的支柱板块，未来是国防军工板的黄金十年。整体的国防军工板块一年的净利润有1千亿元人民币，但在上市公司的国防军工板企业净利润才亿，未来还有10倍体量的资产注入的空间，或盈利改善的空间。在北上广深，人均每年在支付宝上支付的金额有4万~5万元之多，占个人可支配收入的20到30%，如此多经济行为使得信息安全要求呈几何级数增长。
迪士尼和“一带一路”是贯穿今年始终的大的主题板块。上海的常住人口不到2千万人，但是通过迪士尼开园，带来的旅游人口的净增加最后能达到2千万，相当于再造一个上海，所以它对于上海很多本地股带来的一个拉动，或者是市值改变是显而易见的。
挑“出身高贵、浴火重生”型个股
多多 罗毅则认为，年最大的 这一轮牛市中，他个人选股的标准是“出身高贵、浴火重生”型的个股。以金融股为例，普通投资者可能喜欢选老龙头，比如银行是招商银行、保险是中国平安、证券是中信证券。但罗毅认为，未来市场将会出现新龙头，即有国企背景、一度不好，但最终会浴火重生的。比如新华保险，一开始预期差，但近期却涨得很好。最近两年又引入阿里做混改，未来市值最小，只有亿，上涨空间可期。
此外，罗毅提醒投资者，新三板里绝对有上涨倍的公司，但通常要由机构投资者去投资。未来信托可能会式微，但新的投资工具——优先股提供的收益率6-10%，刚好和信托类似，并且基本保底。
问答
牛市在质疑声中上涨，春节前或在-点
问：年7月份开始，涨到点这一路行情非常快；另一方面经济存在不确定性。牛市到底还在不在？
卢：牛市会存在恐高的情绪。很多东西在不知不觉中发生着变化。过去的3、4年，大家对于经济的不确定性，使得股市就完全没有人去看它了，而最近股票慢慢跟基本面联动了，开始有意义了，所以不要以以往的思维来思考现在的市场。处于一个牛市的初期，质疑的投资者肯定有很多，包括我个人也是将信将疑，但越来越相信，我觉得会有这么一个过程，牛市就是在质疑声中上涨。
问：您认为年春节前运行指数是多少？
罗：这个区间是相对比较平稳，春节前不会跌破3千，但是也不会升到以上。我也强调一下，我不是神。我觉得每天预测这个区间是很艰难的。
广发证券：下次宽松之前，仍是“垃圾时间”
上周中观数据仍然较弱，钢铁、煤炭、化工品价格在继续下跌，水泥价格走平；而地产周度销售环比上上周基本持平，同比降幅有所扩大。而就股市特征来看，市场热度有所下降，表现在融资融券余额在连续16周上升后首次出现了回落，股市新开户数也环比前一周出现一定下降。不过单从大盘指数的趋势来看，经历周一暴跌后仅用三天便“收复失地”，仍给人一种很强势的感觉，似乎突破点已指日可待。就此，我们的看法是：
1、再一次货币政策全面宽松的确认是大盘指数实现突破的必要条件。在去年11月21日降息之后，投资者普遍认为货币政策的持续宽松通道已经打开。在这种预期的推动下，居民存量资产配置加速向股市转移，并推升了大盘股的快速上涨。但距离上次降息已两个月，再一次的降息或降准却没有看到。这使得投资者开始怀疑货币政策宽松通道是否仍然打开，股市的新开户数、成交量均有所降温。目前对于大盘指数来说，要实现新的突破，再一次货币政策宽松的确认(降准或降息)是必要条件——其逻辑并不在于再一次货币宽松能释放多少流动性(这对推升大市值股票还是不够的)，而在于货币宽松通道得到确认后，进一步推动场外资金(居民存量资产、海外资金、保险资金)流向股市。
2、但目前存在一个“悖论”——对于一个直接融资渠道还不健全的股市，若进一步吸收场外资金，将极大减弱货币政策宽松的效果。因此股市若在近期仍然表现强势，反而会使央行的再次宽松变得更加犹豫。根据我们近两周的路演反馈，很多投资者认为央行货币政策具有独立性，影响货币政策的核心因素是基本面状况和通胀水平，而并不会考虑股市的反应——比如在年6月，上证综指已从点跌至点，央行却“残忍”地再次上调了准备金率，因为当时的通胀水平仍在极高的水平(08年6月的CPI为7.1%，PPI为8.8%)；又如年6月的“钱荒”，股市在半个月急跌近点，但央行直到确认高利率已伤害到实体经济以后，才开始逐渐宽松。
国君黄燕铭再发声：牛市贯穿全年
近期沪指在点前宽幅震荡，市场观点也对牛市未来走势出现分歧。任国泰君安研究所所长后极少对市场发表观点的黄燕铭日前再次发声，与首席宏观分析师任泽平联合署名发布研究报告，重申本轮行情逻辑未变，牛市将贯穿年。
研究报告指出，在-年处，由于缺少对增速换挡必然性和改革必要性的足够认识，改革进展迟缓，旧增长模式拒绝出清，形成了三大资金黑洞，加杠杆负债循环，膨胀无效资金需求，推升无风险利率。
随着年新一届中央领导集体锐意推动改革，市场风险偏好明显提升。年二季度以来，三大资金黑洞中市场化程度高的房地产部门率先展开了长周期出清，并倒逼体制内两大领域的出清：重化工业去产能，地方债务收缩。财税、国企等改革提速堵住三大资金黑洞，收缩无效融资需求，为政策宽松创造条件，引导无风险利率下降，提升风险偏好。无风险利率下降使得影子银行产品收益率趋降，风险偏好提升使得社会各界对中国未来信心恢复并开始配置代表未来的资产——股票，资金从房地产和影子银行流入股市，股市摆脱存量博弈困境，迈向增量博弈新时代。
研究报告认为，年启动的“转型牛”、“改革牛”类似-年中国、日本-年、中国台湾-年、韩国-年。此轮牛市可以概括为：改革堵住资金黑洞、收缩无效融资需求，并为政策宽松创造条件从而引导无风险利率下降，改革提高资源配置效率提升风险偏好重振社会信心引导增量资金入市。
对于行情未来走向，研究报告认为，年初，牛市进入第二波，快牛进入慢牛阶段，波动加大。改革提速被市场确认，红利释放尚需时日；增速换挡的底部区间逐步探明，经济失速尾部风险消失，去产能去杠杆仍在进行；估值修复进入合理区间，中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动；监管层从呵护牛市到期待慢牛，监管两融和委托贷款，投资者有去杠杆意愿，增量资金流入减少；国际市场“黑天鹅”乱舞，美联储中期加息，大宗商品暴跌，欧洲QE，新兴经济债务危机担忧，扰动国际市场并传导至国内。
年下半年以后，牛市可能进入第三波，可能有一波大行情。经济探底，物价摆脱通缩，企业迎来盈利曙光；国企改革、十三五规划等重磅政策落地；政策宽松，利率进一步下降，风险偏好进一步提升，估值中枢上移；监管层释放利好以推出注册制，IPO供给增加担忧被前期消化和缓解。
主题策略
据国务院国资委官方网站报道，1月21日国资委发布《关于以经济增加值为核心加强中央企业价值管理的指导意见》，着力要求提高国有资本回报。《意见》指出，中央企业要着眼于提高国有资本的回报和保持合理的流动性，遵循资本运作规律，选择各类有发展潜力、成长性好的市场主体进行股权投资，有效规避风险。《意见》同时强调央企要加大内部资源整合力度并把经济增加值及其改善值作为薪酬考核的重要指标。
我们在前期《中国国企改革手册》(.8.18)等报告中提出，经济增加值(EVA)考核是最终实现企业市场价值(EV)考核的中间指标。推行以经济增加值为核心的考核系统，目的在于使得国企及国企管理人员逐渐适应市场化考核，最终实现市值管理的目标。我们认为混合所有制改革只是国企改革的第一步，伴随着企业层面改革落实的加速，国企改革正在进入第二阶段，市值管理将成为这一阶段改革的突出特点。以提高国有资本回报为核心，我们预测第二阶段的国企改革将围绕加大内部资源整合力度、优化对外股权投资和确定有效的约束激励机制三大目标向前推进，第一批央企改革试点企业将首先受益。考虑到实行混合所有制改革后的企业更容易推进考核目标市场化的改革，我们认为中国建材集团和中国医药集团两大混合所有制改革试点推进速度更快，受益更多。我们推荐：北新建材/中国玻纤/国药股份/现代制药/国投新集.
在中央政策逐渐明朗的背景下，我们认为地方国企改革也将加速推进。安徽、江苏、贵州三省的混合所有制改革进度最快、力度最大，受益最多。其中江苏省两大改革试点之一的汇鸿集团已于上周敲定改革方案，旗下上市公司汇鸿股份也同时复牌，可能引发市场对江苏的
据新华社援引西班牙《马卡报》1月21日报道，万达集团董事长王健林收购西甲劲旅马德里竞技俱乐部20%的股份；1月20日，贵人鸟公告联合虎扑体育设立20亿元体育产业基金，拓展其网络体育的布局。
在年10月国务院发布体育产业的顶层规划后，体育行业频现并购重组行为，这标志着产业资本强烈看好体育产业发展前景。体育产业正受到来自产业资本外延式并购的大力推动。我们强调，从未来10年5万亿的体育产业总规模来看，体育主题依然处于政策的认知阶段，接下来行业拐点将更加清晰。随着今年国家体育总局对体育产业简政放权的进一步推动，产业资本正在加速进军体育产业，成为体育主题更强烈的爆发信号。
在无风险利率下降趋缓、存量资金主导的行情中，我们继续看好体育主题。受益标的：雷曼光电、江苏舜天、浔兴股份、探路者、中体产业。
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