从腾讯.5亿战投福瑞达，看其布局医美赛道的最新变化？事项：近期鲁商发展（.SH）子公司福瑞达生物增资扩股引入战略投资者。9月24日，公司发公告称全资下属公司山东福瑞达生物拟通过山东产权交易中心公开挂牌增资扩股引入战略投资者，本次新增股本占增资后股本不高于17.58%，其中，战略投资者通过山东产权交易中心挂牌交易认购不高于16.90%，员工可按引进战略投资者的价格协议认购不高于0.68%。11月24日，确定本次投资方为南通招华贰号新兴产业投资基金合伙企业、广西腾讯创业投资有限公司、杭州众达源企业管理合伙企业、济南动能嘉福投资合伙企业、上海众源二号私募投资基金合伙企业五家公司组成的联合购买体。本次投前估值为6亿元，对应战略投资者挂牌底价不低于7.8亿元，投后估值约为44亿元，按照福瑞达年预估净利润1.6-2亿元区间测算，对应PE投后估值在20-27.5倍区间范围内。其中，腾讯创业出资.51亿元，持股比例达到8.04%，正式成为福瑞达生物的第二大股东。分析：一、医美赛道的产业链上下游分工情况？要理解腾讯布局医美赛道的最新变化趋势，要先搞懂医美行业的产业链上下游是如何分布的。（一）医美行业的上游分析医美行业产业链的上游是原料及药械供应商，主要从事玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等原料以及激光美容器械的研发、生产。由于上游产品整体壁垒高，上市审批严格，致使上游厂商较为集中，且行业上游议价能力强，受益确定性和强度相对有保障，这也使得上游优质企业具有护城河优势。例如，我国内地市场共有17家企业拥有NMPA颁发的玻尿酸Ⅲ类医疗器械注册证，而拥有肉毒毒素生物药品注册证的企业仅有4家，分别是美国BOTOX（保妥适）、英国Dysport（吉适）、韩国Letybo（乐提葆）、国产衡力，可以看到其中国产公司只有一家。（二）医美行业的中游分析医美行业产业链中游是医美服务机构，医院、医院、中小型民营医美机构等。由于进入门槛较低、竞争格局分散等原因，医美产业中游参与者众多，且存在大量的中小型机构和非正规机构。总体来说，中游服务机构竞争格局分散、合规性有待加强，同时对上下游的议价能力较低。在监管趋严的背景下，医美中游正处于整合拐点，行业将向规范化方向整合。（三）医美行业的下游分析产业链下游是触达终端消费者的获客平台或渠道，尤其是互联网O2O平台。目前市场上医美获客平台主要有垂直型医美电商和综合性电商两类竞争者。垂直型医美电商聚焦医美产业，典型代表有新氧、更美、悦美等，各平台之间用户重合率低。垂直类医美平台以内容吸引目标用户、以社区和服务留住用户，增强用户粘性，进而以较大的用户群吸引更多医美机构入驻，从而形成较强的网络效应。美团、阿里等综合电商在流量及资源上更有优势，但专业度较低，不易吸引目标群体用户。图：医疗美容行业产业链资料来源：高禾投资研究中心ps.我们建立了高禾·行业研究交流群，对于学习行业研究方法学习感兴趣的小伙伴，可以扫码加入。二、腾讯布局医美赛道，从下游走向上游截至目前，腾讯对医美赛道一共出手4次，但前两次是年，最近两次都是年，中间相隔5年时间，出手方向完全不同，简单总结就是，从下游信息平台走向上游原料产品制造。复盘腾讯四次投资布局医美赛道，年一年时间内，腾讯在医美行业的下游两次出手，且都是信息平台。第一次出手是被称之为“互联网医美第一股”的新氧（SY.NASDAQ），该公司定位为美容整形服务运营商新氧。年月，新氧C轮融资万美元，腾讯与优壹品、上海弘信资本共同投资，按CEO金星的公开表述，那时新氧有超万活跃用户。年，新氧纳斯达克上市，最高峰市值达到22亿美元，而截至年12月14日，新氧市值仅为.67亿美元，三年时间缩水80%以上。核心原因是营收、利润和用户增长都遇到明显的“天花板”。第二次出手是定义为医学美容社交与服务电商平台的更美。年8月，更美C轮融资.45亿元，腾讯与君联资本、复星医药、中信建投资本、苏宁环球、潮宏基集团共同投资。从结果来看，这笔投资相比投新氧水花更小。年，美图、道和投资投资更美D轮万美元，自此之后，更美再未宣布融资消息。时隔5年之后，腾讯再次出手医美赛道，但布局思路完全不同。第三次出手是美容仪生产企业宗匠科技。年8月，腾讯投资宗匠科技，该公司是一家以工业设计为驱动力的智能硬件公司，瞄准中高端女性，打造消费级智能硬件产品和品牌，公司旗下品牌AMIRO从智能化妆镜起家，后切入光电美容仪等新品类。第四次出手是玻尿酸生产企业福瑞达生物。年12月，腾讯战略投资福瑞达成为其第二大股东。福瑞达生物是国内最早进行玻尿酸、聚谷氨酸成分护肤品的研发、生产、品牌营销及ODM/OEM的化妆品科技企业。福瑞达生物依托福瑞达医药集团强大的研发能力，以制药理念研发化妆品，以制药标准生产化妆品，率先开启中国“玻尿酸+”科技护肤时代，在玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤、精油养肤、中草药植物护肤等技术领域全面突破。三、四次出手背后的投资逻辑有何变化？腾讯四次出手医美赛道，投资逻辑已经完全发生改变。年时期投资新氧和更美，可以理解为其在流量触达，尤其是垂直领域的一次布局，且新氧也不负所望，成功登陆纳斯达克。但很遗憾，新氧的营收全部来自预定收入和资讯服务收入。其中，预定收入是消费者通过新氧预定医美项目和产品，其获得的佣金；资讯服务收入则是入驻新氧的医美机构和产品向新氧所付的广告费。也就是，新氧“流量”生意的本质还是广告变现，毛利率仅为10%-20%，大部分收入都被“销售费用”消耗殆尽，利润所剩无几。年投资宗匠科技和福瑞达，可以理解为“国货品牌”崛起和“Z世代”消费升级带来的产品红利。宗匠科技旗下AMIRO品牌以18-0岁女性用户为主，专注于90后、95后的爱美女性。该品牌年推出了首款高清日光镜，在当年双11中销售额就突破万元。今年双十一期间，该品牌线上平台销售额破亿，相较去年同比增长77%。单品表现十分优异，其中AMIRO超模美容仪凭借扎实的研发硬实力以及优秀的产品表现成为美容仪类目TOP5，国货美容仪器TOP1，销售额同比增涨71%；AMIRO红光波脱毛仪荣登天猫品类TOP4；而LED化妆镜作为AMIRO品牌的明星产品，连续四年蝉联天猫品类TOP1，稳居市场第一。而福瑞达的业绩增长情况也非常快速。此前鲁商发展发布的年第三季度业绩报告显示，年1-9月，该公司化妆品板块营业收入9.9亿元，同比增长.58%，毛利率6.21%。其中，“瑷尔博士”实现收入4.88亿元，“颐莲”实现收入4.27亿元。要知道，医美行业上游毛利率可以达到50-70%以上，但此前很多细分赛道主要是进口品牌为主。国货品牌为何此时爆发，就是前面说的，“国货品牌”崛起和“Z世代”消费升级，尤其是国产品牌针对90后00后的品牌定位能力的强化。另外，补充一点，本轮福瑞达引入战投，同步完成了子公司层面的股权激励，后续如果业绩持续快速成长的话，不排除有分拆上市的可能，否则在地产平台旗下对于估值的“折损”就太不划算了。对于投资的启发：目前来看，医美以及口腔等领域下游竞争格局极其激烈，但上游原料、设备和核心耗材，尤其是掌握品牌或者核心技术的厂商，业绩增长可预期性较高，是非常值得长期
转载请注明：http://www.heyixiaosm.com/clqk/23730.html
