按照计划今天我们一起梳理一下国药股份，近一个月走势可谓异常，先是一个月不到涨幅高达80%，随后又大幅调整20%，其实都是疫苗惹的祸了。
因为集团体系疫苗研发进展，国药成了市场上的香饽饽。然而它的经营，本身和疫苗的研发没有什么关系。
一、北京医药商业龙头+麻精类业务龙头
国药股份成立于年，前身为设立于年的中国医药公司，年登陆上交所。年是公司的一个重大转折，为解决与控股股东的同业竞争问题，将国药控股北京地区4家商业子公司注入到国药股份。这使得国药股份成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台，增强了业务上的协同效应。同时公司是目前全国仅三家麻精特药一级批发商，占据80%以上市场份额。
二、业务分析
-年，营业收入由.38亿元增长至.44亿元，复合增长率31.08%，19年同比增长15.24%，年营业收入大幅上涨主要是由于资产注入并表的原因；归母净利润由4.83亿元增长至16.04亿元，复合增长率27.13%，19年同比增长14.23%；扣非归母净利润由4.70亿元增长至15.66亿元，复合增长率27.22%，19年同比增长23.82%；经营活动现金流由2.19亿元增长至17.76亿元，复合增长率51.98%，19年同比增长80.93%。
分行业来看，商品销售实现.63亿元，占比97.20%，同比增长14.76%，毛利率7.50%，增加0.17pp；产品销售实现营收9.96亿元，仓储物流实现营收2.41亿；分地区来看，北京地区实现营收.65亿元，占比97.59%，同比增长15.25%，毛利率7.64%，增加0.19pp；其他地区实现营收10.86亿元。
三、核心指标
-年，毛利率保持稳步提升由7.91%提高至8.75%；期间费用率略有下降由3.47%下降至3.32%，其中销售费用率由1.92%上涨至2.35%，管理费用率由1.42%下降至0.95%，财务费用率由0.13%下降至0.02%；利润保持平稳在4%左右，加权ROE由24.44%下降至16.31%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，利润率保持较为的平稳，净资产收益率的变动主要是由于资产周转率的变动影响所致。
六、估值指标
PE-TTM20.14，处于近10年较低位置。
看点：
1）、通过整合国药控股在北京地区四大优势医药商业，公司将成为国控在北京唯一医药分销平台，作为区域性龙头有望受益于市场占有率的提升。
2)、公司是国内竞争力强的麻精特药一级分销商，近年市场份额保持在80%左右。通过参股宜昌人福和青海制药，分享麻精特药工业收益。公司将持续强化麻精特药全产业链布局，将持续推进麻醉药上下游整合工作，继续向上游参股麻药定点生产企业、下游并购麻药二级批发商，不断强化麻醉药市场份额。
结论：
麻醉是受管控的优质的黄金赛道，对国药股份