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然而，记者观察到，这种“黑天鹅不黑”的现象也正发生微妙变化，随着二级市场行情的变化，真的黑天鹅或将重回股市。激进投资者在追逐资产重组概念时，踩雷的概率也在逐渐增大。
黑天鹅不黑：诠释A股牛市
自年年初就已长出牛市萌芽的中国股市在年上半年进入了高潮阶段。以创业板为代表的“成长牛”和国企上市公司为典型的“重组牛”是此次牛市行情的两条主线。特别是在3月份之后，一大批以“增发+重组”为套路的股票在复牌之后出现了疯狂的涨停潮。
就在重组风口的当下，市场出现了“黑天鹅不黑”的怪象。一大批个股在重组预案宣布失败之后，股价照样连续涨停板。如去年12月10日就开始停牌筹划重组的锐奇股份在5月宣布中旬中止重组并复牌，同时公司表示，在未来的6个月内不再筹划任何资产重组事宜。虽然重组失败，公司股价在复牌后走出了12个“一”字涨停。
这并非孤例，停牌数日的浪莎股份在5月19日宣告终止筹划重要事项，股价在次日复牌后虽然没有涨停板，但是股价则是连续收出多根长阳，短短数个交易日涨幅达50%。
再如本月初复牌的中国国旅拉出三个涨停。复牌前一日晚间，公司公告称，因相关条件尚不完全成熟，控股股东国旅集团决定终止筹划本次重大事项，3个月内不再筹划前述重大事项。
黑天鹅“从不缺席”
截至昨日，如果以“重大重组”的条件进行统计，沪深两市有家公司正处于筹划重大重组事项的过程中，这其中已有33家上市公司终止或失败。南通锻压、*ST新都、大连控股均为近期宣告重组失败的公司。
就当不少投资者已培养成“黑天鹅不黑”的习惯时，黑天鹅或许已真正的到来。南通锻压6月5日晚间公告，因交易各方在行业未来发展方向、战略规划及经营模式等涉及重组后公司整体后续发展定位关键问题上存在较大分歧，公司决定终止此次重组并向证监会申请撤回重组的相关申请文件。公司股票6月8日复牌后，股价走出两个跌停板，从复牌至今的下跌幅度已经超过了20%。
事实上，黑天鹅从不缺席。五一节前最后一个交易日，绵世股份低开低走，收盘下跌9.42%，这一下跌幅在当天A股跌幅榜中排名第一。就在4月30日，绵世股份公告称，因重组环境发生变化，重组相关方提出的建议导致原方案无法实施，公司决定停止该次定增。
其实，今年最大的黑天鹅则出现在年初。随着一纸公告，威华股份与赣州稀土之间的重组宣告搁浅，经历了三个跌停板后，公司股价近乎腰斩，即使到目前股价仍深陷下跌泥潭，年度跌幅榜上有名。而就在重组预案终止前，大股东大手笔的套现，让投资者不得不怀疑公司相关人员进行内幕交易。
宋清辉：警惕资产重组失败的风险
上市公司近年来热衷重组并购，一方面是受到扶持政策的鼓励引导，上市公司在并购重组中给予重组标的以一定的溢价已成为市场的江湖规矩，高溢价重组已经成常态。另一方面是市场投资者的偏好所决定，因此很多绩差公司都梦想借资产重组乌鸡变凤凰，因为投资者热衷跟风。
“当前市场仍有不少投资非常追寻停牌股，但是其中蕴含的风险不得不防。”市场资深人士潘益兵昨日向记者表示，从近期所观察到情况看，上市公司停牌后的赚钱效应正在大幅下降，就以本周复牌的红宝丽而言，复牌之后第二个涨停板在盘中已经打开，而且红宝丽此前的上涨幅度也不是太高；那如果资产重组失败，在目前的行情中，出现跌停也就正常不过。
著名经济学家宋清辉则表示，尽管监管层鼓励上市公司并购重组，但是监管层对并购重组的审核却没有因此而放松，多家公司并购重组的被否就是佐证，因此部分公司可能出于重组有可能难以通过而自动终止。当然有些重组终止是因为交易价格没有达成一致或者重组双方在公司后续经营等方面存在分歧。重组终止后股价依然大涨主要是因为停牌期间市场大涨以及后续依然有重组预期所致。(来源：大众证券报)
央企四项改革试点方案将出大重组时代来临
“央企‘四项改革’试点的具体实施方案近期就会对外公布，参与试点的6家央企已按照‘一企一策’原则，有针对性地制定了集团公司和下属企业的改革措施。”6月18日，接近国资委的一位消息人士向《华夏时报》记者透露。
去年7月，国资委宣布6家央企启动“四项改革”试点以来，时间已过去近一年，试点的具体方案却迟迟没有公布。不过，这6家试点央企控股的上市公司却动作频频，23家A股上市公司中最近停牌的多达11家，它们正筹备资产重组或非公开发行。
上述消息人士表示，试点央企及其控股的上市公司前期成熟的经验值得借鉴，其中带有普适性的做法和限制性规范将会纳入到国资国企改革整体方案中，为下一步更大范围的国资国企改革铺路。
动作频频
尽管“四项改革”试点的实施方案至今没有正式对外公布，但参与试点的央企早就已经开始行动了。
6月16日晚，新兴际华集团旗下的上市公司际华集团宣布正在筹划非公开发行重大事项，从17日起停牌。而新兴际华控股的另一家上市公司新兴铸管也已于6月15日停牌，停牌的原因同样是筹备非公开发行。
“新兴际华是国务院国资委确定的首批6家改革试点央企之一，开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点工作，非公开发行股票不排除有员工持股计划的可能，也有可能引入社会资本参与混合所有制改革。”一位国资专家称。
无独有偶，同样被纳入董事会试点的中国节能环保集团公司旗下A股上市平台万润股份、启源装备、节能风电和桐君阁等4家公司均发布公告称，正在筹划资产重组或非公开发行股票。
“实际上，国企改革一刻也没有停过。”中国建筑材料集团董事长宋志平日前接受媒体采访时说，“去年7月15日国资委推出改革试点企业以来，中国建材在制订试点方案时做了大量工作，同时参加了上级管理部门有关国企改革的多次研讨会。”
据介绍，中国建材的混合所有制和落实董事会职权的两个试点方案都获得了国资委的批复，“目前试点改革已全面铺开。”
公告显示，中国建材旗下的A股上市公司有5家，其中的中国巨石和福星股份宣布非公开发行，北新建材和洛阳玻璃正在筹划资产重组。
一位不愿具名的国资委官员向本报记者透露，国资委早已批复了6家央企的试点实施方案，只不过试点企业没有对外公布，只做不说罢了。
事实上，今年2月6日，当时还没改名“中国巨石”的中国玻纤和北新建材同一天发布公告称，公司实际控制人中国建材集团发展混合所有制经济的试点方案已获批，两家公司均被纳入中国建材集团发展混合所有制首批试点实施单位，同时获批的还有中国建材集团子公司中国建材股份有限公司和中国联合水泥集团有限公司。
巧合的是，2月5日，中国医药集团旗下上市公司国药股份、天坛生物和现代制药均发布公告称，《中国医药集团总公司发展混合所有制经济试点方案》获国资委原则同意。国药股份、国药一致被纳入中国医药集团发展混合所有制经济的首批试点单位。
不过，国药旗下的上市公司并不像中国建材那样活跃，没有停牌现象，也没有关于资产重组和非公开发行的公告。
改革最后一公里
被纳入开展改组国有资本投资公司试点后，中粮集团和国家开发投资公司的动向更是引发投资者
按照中粮集团的规划，中粮集团粮油资产将与并购完成的尼德拉、中粮来宝农业整合在一起整体上市，上市平台为中粮国际有限公司。由于中粮国际注册地在海外，作为上市平台，尼德拉51%控股权、中粮来宝农业51%控股权由其出面收购，中粮集团国内的粮油、糖资产也需要装入中粮国际。
而在国内，中粮集团却频频减持上市公司股份。中粮集团通过其子公司大耀香港有限公司在5月6日至5月18日期间分批次从二级市场上减持了万股中粮生化的股票，中粮集团在4月份减持了万股中粮地产和万股中粮屯河的股票。
公开资料显示，国家开发投资公司在6月份减持了将近1.3亿股国投新集和万股中成股份的股票。中国建材旗下的中国建筑材料科学研究总院亦在今年4月份，减持了万股瑞泰科技的股票。
“试点央企减持上市公司股票，不代表不看好这些公司的前景，尤其对于混合所有制改革和投资公司试点的企业来说，减持是为了给社会资本更多进入的空间，同时也是为了自身的战略布局考虑。”一位国资委人士称。
宋志平的混改思路是，作为充分竞争领域的企业，中国建材不能再靠国家投资扶持，只能以存量资本吸收大量社会资本进行发展。
中国建材定下了以“三层混合”深化产权改革：第一层，上市公司中，中国建材股份等公司吸纳大量社会资本；第二层，四大水泥公司等大型业务平台上，把民营企业的部分股份提上来交叉持股；第三层，水泥厂层面的企业里，给原所有者留30%左右的股权。
上述国资委人士坦言，不排除今后还会有更多的央企减持上市公司的股份，因为现在国有股比重还是很高的，要实现混合所有制改革，国有股减持是必经之路。
而随着国资国企改革的推进，央企的管控模式也在发生变化。新兴际华集团已经将集团总部定位于战略中心，二级企业定位于经营管理中心，三级企业定位于成本利润中心。集团公司专注于战略管控和财务管控，对二级和三级企业则赋予发展方向权、投资决策权、业绩考核和薪酬管理权与人事权。
“中央企业董事会建设不是出资人用以制约企业的紧箍咒，而是企业自身发展的内在需求，运用好这个实践平台，可以取得四两拨千斤的成效。”新兴际华集团有限公司董事长刘明忠称。(来源：华夏时报)
重组成功与否均连续跌停暴跌之下小心复牌股
自6月15日创下.79点新高以后，A股出现连续调整行情，昨天上证指数又再度暴跌点。而随着市场赚钱效应的降低，此前“通过并购重组、公告复牌博涨停”这样一种喜闻乐见的好事，也成为了下跌市里的新杀手。最近，包括“神车”在内的多家重组上市公司均在复牌后遭到疯狂抛售，股价出现连续下跌。
市场人士认为，无论重组成功与否均复牌后下跌，与近日市场正处于动荡下跌市道中，部分机构不看好后市不无关系。投资者在调整市道中不宜再玩“博复牌”游戏，慎防被套。
股市调整系列之复牌篇
继本周三终结六连跌收阳之后，昨天中国中车再度重挫，截至收盘下跌8.6%，报20.52元，再创复牌以来新低。
6月8日复牌以来，中国中车大玩心跳游戏，首日先是“一字涨停”，次日则从涨停价掉头俯冲，之后便是一路狂跌。截至昨日，中车在复牌后的7个交易日内已累计下跌26%。
在此之前，权威中金公司曾经认为，中国南车与中国北车正式合并成立中国中车，综合考虑公司发展前景、估值水平及资本市场情况，在最为乐观的假设下，维持公司“推荐”评级，对应A股未来12个月目标价35元，对应H股未来12个月目标价为18港元。
然而，随着大盘逐步进入中期调整行情，神车再也无力承担市场寄予的热切期望。
复牌日碰上跳水日
而在中国中车的影响下，多只复牌个股也出现了下跌行情。其中，停牌两个星期的全信股份16日晚间公告称，公司原拟筹划收购公司参股公司(占股19%)上海赛治信息技术有限公司部分股权，但公司与标的公司部分股东就此次收购事项进行了多次协商，经多方反复论证，本次收购事项时机尚未完全成熟，为维护全体股东利益，经审慎考虑，公司决定终止筹划本次收购事项，公司股票于6月17日开市起复牌。
毫无疑问，终止收购资产的消息对全信股份股价造成不小的打击，公司股票17日开盘即封跌停，且一直持续到收盘也未能打开，尾盘还有4.9万手股票未成交。
昨天，上证指数未延续本周三的反弹走势，再度暴跌点。而全信股份也顺势继续跌停。
而此前，全信股份上市以来的二级市场表现可谓是风光无限。公司于4月22日在创业板上市交易，上市数量为万股，上市首日因股价大涨44%而遭秒停，之后连续收出了24个涨停板，股价曾一路上涨至最高价.99元，较其发行价12.91元上涨了15倍。
有市场人士认为，全信股份重组失败并不是稀罕事，引发股价复牌后跌停的，除了重组因素之外，与近日市场正处于动荡下跌市道中不无关系。
近期多家公司复牌后跌停
实际上，近期出现复牌后连续跌停的个股还不止全信股份一家。其中，5月8日，*ST申科发布公告，确认历时一年多、已通过证监会审核的海润影视借壳*ST申科(原名：申科股份)重大资产重组终止。据了解，去年1月，申科股份申请停牌筹划重大资产重组，当年6月宣布民营影视公司海润影视将作价25.22亿元借壳上市，随后该股连续拉出11个涨停。经过一波三折后，去年12月双方重组终于获证监会有条件审核通过。重组进入最后关头却遭遇滑铁卢。临门一脚的失利，使得该股股价在复牌后一字跌停。
2月24日晚，威华股份宣布终止重组回归主业，25日复牌无悬念一字跌停。此外，还有三五互联收购游戏公司，新宙邦收购精细化工资产，以及更早些时候公告重组成功的天壕节能、天银机电、三六五网，复牌后均表现不佳。即便是进军游戏、O2O这些热门行当也不灵，三五互联和三六五网都是复牌后连续吃了两个跌停板。
风险提示
并购标的估值存分歧
有市场人士预计，随着大盘进入调整，未来复牌后下跌的个股很可能会越来越多。而除了市场进入调整市道这个系统性因素之外，还有行业分析师认为，部分公司并购标的的估值偏高，也是近期部分公司复牌后反而遭市场抛弃的原因之一。
随着指数的高处不胜寒，从近期公开的研报来看，尽管行业研究员对自己目标公司的并购方案“点赞”居多，但说到市场的整体状况时，挂在嘴边最多的又是“估值偏高”，“标的吸引力不够”，这从侧面体现出市场的确存在分歧。
有分析师表示：“从比例上看，很多并购项目还是静态估值相对偏高。”部分分析师出现了对项目未来盈利预测的不信任。
利亚德1月4日宣布重组成功，5日复牌就大跌。利亚德此次收购的两家演艺设备类公司PE大约为12倍，东软载波收购的上海海尔PE约18倍，三五互联收购道熙科技PE约11.8倍，新宙邦收购海斯福化工PE约12.2倍(年).
有市场人士认为，这些行业十几倍PE的收购价，要放在过去并不算高，但市场风格处于避险目的向低估值蓝筹转换后，投资者的心态不一样了。
操作策略
复牌走势和大盘息息相关
“之前买的两个复牌股都是复牌后连续涨停的，可是上个月买了2只股票多遇到停牌，停牌后复牌股不涨反跌，运气真不好，现在开始买的股票赚钱就跑。”散户投资者孙某表示。
大部分分析人士认为，停牌个股在停牌期间看似躲过了大盘下跌的系统性风险，但实际上只是将股价的下跌过程延后，复牌后若无实质利好传出，股价风险便有一个集中释放的过程。此外，对停牌前已收获较大涨幅的个股，若行情处于牛市，很多机构都会迅速拉高再出货；但若行情不好，机构会尽快出货免被套。因此复牌股的暴跌一定程度上也代表机构对后市的态度。
中信证券分析人士陈慕林表示，由于近年来价值投资思路流行，所以，越来越多的投资者在买入股票时，并不看重指数运行的趋势。但殊不知，再优质股票，再利好的重大消息，也抗不住大盘的趋势。因此，在实际操作中，要防范手中股票复牌带来的投资风险，关键前提之一就是要研判大盘指数的运行位置。如果大盘仍有调整空间，那么，一旦复牌，复牌后的大跌几乎是注定的。但如果指数下跌空间有限，复牌后只是小幅调整。故在投资股票时，仍然需要对大盘趋势作一个细心的分析，以防范突然复牌所带来的风险。(来源：广州日报)
47股涨停揭秘：沪指暴跌并购重组概念逆势涨停
沪深两市今日大幅低开后震荡下挫，盘中两市跌幅收窄，临近午盘再度回落。午后两市持续走弱。截至收盘时，沪指报.36点跌6.42%，成交.58亿元；深成指报.47点跌6.03%，成交.67亿元。板块方面，各板块全线下跌。
个股方面，两市个股保持较高的活跃度，今日共47只非ST个股涨停。并购重组概念股仍较为活跃。
宝钢包装、中国核电、绿城水务、索菱股份、聚隆科技、先锋电子、蓝黛传动、金桥信息、引力传媒、立霸股份、杭州高新、合纵科技、多喜爱、凤形股份、胜宏科技、德尔股份、新元科技、厚普股份、迅游科技、高伟达、耐威科技、金雷风电、金发拉比、韩建河山、音飞储存、日机密封、信息发展、汇洁股份、神思电子、星徽精密：次新股概念。
大洋电机、罗平锌电、瑞普生物、英特集团、明家科技、海兰信、方正电机：并购重组概念，并购重组概念股仍较为活跃。其中，大洋电机拟作价35亿元收购上海电驱动%股权；罗平锌电定增募资9亿收购宏泰矿业；瑞普生物拟2.1亿控股华南生物；英特集团定增8亿收购英特药业50%股权；明家科技推出组合并购增兵移动互联网++营销；海兰信拟5.5亿收购海兰劳雷%股权；方正电机13.45亿并购两企业完善新能源汽车产业链。
XD岳阳林：募资35亿进军园林行业。
金鹰股份：定增募资16亿投新能源汽车。
红宝丽：拟定增5亿元拓展上游产业链。
熊猫金控：拟定增30亿元投互联网++金融。
鸿利光电：中期净利预增6至8成拟10转增15股。
中瑞思创：拟定增募资6亿加码医疗信息化。
恒天天鹅：拟定增23亿元发展军事通信业务。
汇冠股份：大股东实控人变更。
兆驰股份：拟定增36亿引援百视通海尔。
宝鼎重工：拟定增10亿拓展新材料业务。(来源：东方财富网)
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