投资要点
■事件：公司发布年半年报，报告期内实现收入.31亿元，同比下降16.61%；实现归母净利润6.2亿元，同比下降17.86%；实现扣非净利润5.69亿元，同比下降21.84%。
■点评：北京疫情反弹拖累Q2业绩恢复，下半年有望迎来修复。公司在北京地区医药商业居于龙头地位，Q2全国逐步复工的情况下，北京因新发地疫情反弹，医院门诊量和手术量下降，导致公司Q2业绩恢复不及预期。但Q2业绩环比仍有较为明显的改善，单季度实现收入93.21亿，同比-15.1%、环比+13.5%；实现归母净利润3.88亿，同比-17.2%、环比+67.2%。报告期内实现经营性现金流9.12亿元，显示出持续稳健的经营风格。
■麻精业务快速恢复带动毛利率上升，费用端保持稳健。上半年整体毛利率7.75%，其中Q2毛利率8.69%，环比上升2.01pp，主要得益于麻药业务全国范围内的快速恢复。公司在麻精特药渠道一直保持着龙头地位，市场份额稳定在80%左右。核心参股公司宜昌人福上半年在收入端和利润端分别实现9%和31%的增长，表现亮眼。报告期内期间费用率3.55%，较上年同期提高0.04pp，其中销售费用率2.59%，同比增0.3pp；管理费用率1%，同比增0.07pp，费用端基本延续了一贯的稳定表现。
■年潜力增长点丰富，长期稳健增长可期：麻药业务向“大麻药”模式进军，公司未来将持续引进一、二类精神药品；公司作为重要的全国进口药品分销企业，将持续受益于进口创新药的加速审批；公司持续加大器械业务的投入，先后成立器械分销孙公司并对器械子公司进行增资，器械分销的收入贡献占比有望稳步提升。
■盈利预测和投资建议：我们预计-年公司收入分别为.72亿元、.47亿元和.87亿元，同比分别增长5.21%、15.70%和9.27%；归属于母公司净利润分别为16.78亿元、19.10亿元和20.65亿元，同比分别增长4.60%、13.86%和8.09%；对应EPS分别为2.22元、1.57元和2.01元，给予“增持”评级。
■风险提示事件：麻药领域拓展不及预期；北京医药市场竞争加剧的风险。
■风险提示事件：麻药领域拓展不及预期；北京医药市场竞争加剧的风险。
END
更多内容，欢迎查看研报全文：
《0819-中泰证券-国药股份：Q2疫情影响延续，下半年有望迎来修复》
中泰医药团队
团队成员
江琦
研究所所长助理、医药行业首席分析师，医药行业总负责
谢木青
医药行业分析师
诊断、器械
赵磊
医药行业分析师
生物药、创新药、CRO
祝嘉琦
医药行业分析师
化学药、原料药、CDMO、药店
高诚诚
医药行业研究员
创新药、港股
孙宇瑶
医药行业研究员
医疗服务、药店、商业、中药
崔少煜
医药行业研究员
CRO、创新药、器械
李建
医药行业研究员
创新器械
特别声明
本订阅号为中泰证券医药团队设立的。本订阅号不是中泰证券医药团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
长按