一策
1、核心推荐：环保供改双擎，周期前行中继
由于被关停的“环保不达标”企业短时间内不会复产，因此每一轮督察都成了强周期品价格的晴雨表。随着经济韧性逐步成为市场共识，环保无疑成为影响周期行情持续性的关键变量。从“7-26”主席对环保的定位和雄安新区生态环境建设目标来看，此番环保限产战略定位可谓史上最高。不同于以往治污责任人仅为企业，本次环保督察督政督企两手抓，大幅提高督察威慑力。三批督察以来，中央督察组已跨22省区市、辐射15个行业，“2+26”抽调人员人次。由于中央环保督察以过剩产能为主要督察对象，环保限产助攻供给侧改革，周期行情远未结束。
有色：首批环保督察所涉省份锡产量占全国72%。督察期间，停产或减产冶炼厂总产能约占国内总产能45%。第四批环保督察主要涉及铝铜大省。
钢铁：环保限产的加码使得当前高炉开工率难以攀升。目前石家庄、唐山等7城已明确要求采暖季钢铁限产50%或以上。
煤炭：17H1国内共退出煤炭产能1.11亿吨，已完成全年目标的74%。河北、山西纷纷出台限产措施，铁腕治污，环保限产。目前焦化企业开工率呈下滑趋势，而动力煤和炼焦煤依然供给偏紧。
化工：第四轮督察覆盖的8个省市涉及环氧丙烷、染料等19种产品占全国产能比在30%以上，其中10种化工品产能占比在50%以上。上述化工品种目前大多供需紧平衡，第四轮环保督察的整治意见有望推升化工品价格。
2、行业复盘：有色钢铁强势依旧，食品饮料异军突起
近两周8个申万一级行业收涨，钢铁(+4.37%)、有色(+2.64%)和食品饮料(+2.24%)涨幅居前。房地产、银行和建筑跌幅超3.5%，排名居末。本期仅微利股指数(+0.47%)翻红。PE水位方面，食品饮料当前PE为33X，处于年以来69%水位，居于首位；农林牧渔当前估值为25X，处于年以来1%水位，位于最末。从PEband来看，食品饮料、银行和非银位于正二倍标准差附近；房地产、化工、电子和纺服处于负两倍标准差附近。
3、中观数据：有色化工齐涨，发电航运回暖
SHF铝、SHF铅、SHF锌价格分别上涨10.9%、4.9%、4.3%。大商所PVC期货结算价和南华PVC指数较上期分别上涨8.7%和9.5%，甲醇期货价格上涨11.2%，天然橡胶期货价格大幅上涨29.0%。7月全社会总发电量大幅增加16.2%，火电、水电分别上涨16.8%、19.4%。航运方面，BDI指数报收点，延续上期回升态势大幅上涨20.3%。
一组合
“一组合”构建标准：策略团队首次推荐当日收盘价买入，并且依据组合中成份股个数动态等权调整。本月调仓记录：7月6日买入岭南园林，7月7日买入益生股份、内蒙一机，7月12日买入冀东水泥，7月19日卖出冀东水泥、三七互娱，买入兴业银行、神火股份。组合收益：从“一组合”构建初（/5/2）至今，绝对收益：15.27%，相对上证综指超额收益：12.29%。
兴业银行（.SH）：净息差步入上升通道，资产质量改善+受同业负债监管的实际影响较小+相较于领先股份行折价较大。
神火股份（.SZ）：业绩中报预告净利润略超预期，环比提升+电解铝供给侧改革持续推进+煤价有望维持高位，稳定贡献业绩。
内蒙一机（.SH）：兵器集团年7大重点试点单位，有望持续受益于集团混改政策红利+内蒙70大庆叠加建军大庆受益龙头+军民品业绩确定增长。
益生股份（.SZ）：肉鸡板块大底已现，禽链反转可期+行业产能紧缺，公司盈利有望向好。
岭南园林（.SZ）：参考筑波，田园型科技生态城或是雄安规划方向+收购新港水务深耕华北地区河道治理+PPP订单近亿，覆盖园林、水务+“园林+”业务和水处理受益于新区生态环保建设。
杉杉股份（.SH）：正、负极材料绝对龙头+正极从数码锂电市场走向动力电池市场+负极材料已实现硅碳负极的量产+公司在账现金充沛，年基本面有望持续得到优化。
中新药业（.SH）：天药集团旗下最优质上市公司+股权激励重塑预期+速效提价后未来业绩弹性大+低估值安全边际高。
中直股份（.SH）：中航工业集团军工混改的进程加快+资产证券化持续推进+直升机板块上市平台+资产注入确定性高。
中兴通讯（.SZ）：中国通信企业全球化中被低估的龙头+股权激励落地，未来业绩增长确定性+5G商用化进程提速，通信龙头率先受益。
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