年这个行业依然是主线
行业的估值逻辑或将被打破
先说几个小编的身边的真实案例，小编幼年的邻居，老人心脏病抢救，医生只有一句话，抢救费用20万，做了有希望，不做肯定死，最后钱花了，人也走了。这件事小编一直印象深刻，从消费的角度说，有些钱，我们不得不花，从投资的角度说有些行业，你不得不重视。
大家应该能猜到，小编今天要说的，就是医药行业。主要观点来自海通，兴业研究团队。
一，创新药将依然是年的投资主线
新财富首席（兴业）表示：创新药：过去是当主题投资,未来是高波动性的价值投资。中国当下的创新药产业链正在发生着日本80-90年代的故事。政策层面,从新的药品分类制度、临床试验的严格监管,到优先审批和MAH制度的建立,使得中国药审制度与FDA、EMA等国际机构日益接轨;实业层面,我们已经有多家上市公司的产品在美国进入III期临床,其他I、II期和b2的临床的项目更是多达几十项。可以预见,未来中国创新药投资将逐步从“炒主题”变为“高风险偏好的价值投资”。
新财富第三（海通）表示：医药投资最重要、弹性最大的主线将于年正式启动
十余年积累,中国创新药产业星火燎原。我们预计医药投资最重要、弹性最大的主线将于年正式启动。展望未来十年,我们提出4个判断:
1)创新数量爆发:预计将有15-20个自主新药将在-年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批,产业的高潮将不断刺激和强化资本市场对创新药的认知。
2)创新质量提升:年左右,将有1-3个自主创新药在美国获批上市,国内创新药产业进入新阶段。
3)创新是长期趋势:年以来不断增长新药临床申请将保障创新药产业的长期趋势。
4)国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。
二，估值模式将发生巨大变化
新财富首席（兴业）表示：科学的“估值锚”、理性的机构投资者——从主题到价值的必要条件。除了靠谱的标的之外,将创新药从主题投资向价值投资转化还有两个必不可少的条件,一是科学的“估值锚”,二是理性的机构投资者。
新财富第三（海通）表示：
创新药的风险集中在临床阶段,是完全前臵的,只要上市就是独家产品、可以迅速放量。因此,创新药总是先赚估值的钱,估值提升意味着获批上市的概率提高。
Nasdaq已经普遍认可高估值甚至长期亏损的研发型生物医药、高科技以及互联网企业的估值体系,例如Incyte制药、特斯拉汽车、京东商场等。而近年来国内市场也已经逐渐开始接受互联网和高科技企业的估值方式,但是对于研发投入较高影响到利润表的创新药企仍然存在认知不足。研发投入是企业的未来,投资研发型创新药企投资的是企业的未来。
创新药天然具有一级市场的特点,尤其是研发型创新药企,没有销售收入,靠融资贷款支撑临床研究,估值随临床试验成功或失败暴涨暴跌。
仿制药的风险集中在市场阶段,是完全后臵的,研发投入低而且几乎不会失败,导致竞争激烈。因此,仿制药赚的是EPS的钱,销售越高估值越高,与能否上市无关。
Nasdaq上市的仿制药企的毛利率和净利率水平普遍维持在40%和10%左右,绝大多数仿制药品种不具有爆发性,相当部分仿制药的定价甚至低于中国,市场空间较小。因此,投资欧美仿制药企主要是赚EPS的钱,估值弹性较小。目前,国内仿制药企的毛利率和净利率远高于欧美企业,主要是因为国内仿制药价格较高,随着医保招标以及药审提速,预计国内仿制药的价格将持续走低,最终有望和欧美市场接轨。