今日重点推荐
如果不考虑 ，全球贸易失速了吗？——黄文涛、李一爽
今年以来贸易摩擦的升级使得市场担忧全球贸易复苏的势头受到冲击。
而近来韩国、中国台湾等经济体出口增速的回落，也加剧了市场对下半年中国出口大幅下降的担忧。但事实上，全球贸易增速在年初达到近15%的高点后温和回落，目前仍保持在10%以上，并未出现失速迹象。而韩国出口增速的下行很大程度上，受到了波动较大的船舶出口变化的影响，剔除这一行业后，韩国出口增速的降幅同样相对温和。去年对韩国出口提升贡献 的半导体产品，今年的增速虽有所下滑，但仍然维持高位。中国台湾上半年的出口增速保持在10%以上，电子产品出口对总出口仍然有支撑。
事实上，韩国与中国台湾是中国机电产品零部件最主要的供应商。今年中国出口增速保持了相对平稳的增速，在很大程度上也是由于机电产品的支撑，这显示全球产业链仍然相对保持景气。在全球贸易链的分工中，中国出口的产品由于更偏重于下游的最终需求，因此波动相对较小。韩国与中国台湾处在更加上游的位置，其出口变化的波动更大，并且相对中国存在一定程度上的 性。韩国与中国台湾近期出口增速的回落，似乎意味着下半年中国出口的下行压力将逐步显现。但由于 的影响存在时滞，而全球机电产业链的景气度仍然相对较高。
在这种背景下，我们预计下半年中国出口增速将出现温和回落的状态。
光迅科技：G相干硅光产品实现突破，5G大有可为——武超则
（1）该硅光产品为烽火科技集团国家重点实验研发，在国内填补了硅光和相干的空白。目前已经完成运营商的现网测试，今年逐步中试转产，预计明年将规模起量。
（2）从G相干需求来说，全球预计在20万只上下，烽火通信预计在万只级别，首先将实现烽火通信相干需求的自给，后续有望将送样其他设备商；G相干需求规模起量可能在年，G相干还有一段生命周期（5G回传对G相干有需求），同时国重也在研发G硅光相干产品。从该产品的价格来看，参照Acacia，Acacia的价格在-美金，从国产化的角度看，肯定要更低一些。
（3）该硅光产品烽火通信和光迅科技都有参与，硅光芯片的IP在烽火科技，外协流片后的硅光芯片如何结算还未可知（国重可能放到创新中心，光迅掌舵创新中心）。硅光芯片上集成了调制器、探测器、偏振等器件，同时仍需外采可调激光器和Driver、TIA、DSP等电芯片。从模式上来讲，可能由光迅科技做光学组件封装（光源、硅光芯片的耦合，光纤对准等等，利用光迅的光学封装能力），烽火再做模块级的集成（类似华为和新飞通的关系）；未来如果外卖的话，可能由光迅来出模块，但还要看利益如何分配。
（4）盈利预测及评级。17年以来电信市场低迷，市场需求已逐步见底（3季度业绩开始转好），5G有望重启电信景气周期；数通高增长，公司已在海外云厂商和BAT获突破，数通收入快速放量；光芯片能力国内首屈一指，10G及以下激光器已大规模商用，25GEML有望19年量产。我们预计公司18-19年的业绩分别为3.7亿、5.2亿，对应PE分别为45倍、33倍，维持买入评级，继续重点推荐。
《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》 点评——罗婷、于洋
（1）“力争到年底前国内天然气产量达到亿立方米以上”。
点评：年国内天然气产量亿方，预计年产量为亿方（同比+5%）；按照《意见》提出的目标，据此测算、年国内天然气产量CAGR需要达到15%。
（2）“健全天然气多元化海外供应体系。加快推进进口国别（地区）、运输方式、进口通道、合同模式以及参与主体多元化。”
点评：国产天然气产量增速远低于国内天然气需求增速，天然气进口是补充需求缺口的有力手段。
（3）“构建多层次储备体系。供气企业到年形成不低于其年合同销售量10%的储气能力。”
点评：根据年数据，中国储气能力占消费量的比重在2.8%，距离世界平均10%，美国接近20%的水平仍有很大提升空间。增加储气能力将成为解决冬季阶段性用气紧张的必经之路，相关投资会增加。
（4）“研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，将致密气纳入补贴范围。”
点评：在天然气消费量快速增长，年中国天然预计气对外依存度已经达到39%，若不想过度依赖进口气，在常规天然气开采量增长相对稳定的情况下，非常规天然气开采将成为发展重点。
（5）“研究根据LNG接收站实际接收量实行增值税按比例返还的政策。”
点评：目前政策对LNG进口实行零关税，征收11%增值税。此次对LNG接收站进行增值税返还，将利好LNG接收站运营主体，进一步打开天然气进口通道。
投资建议：环保需求+能源结构升级，中国天然气行业步入黄金发展期，建议从“主题+业绩”两个角度