主要数据
行业:医药
股价:11.34港元
目标价:15.20港元(+34.0%)
市值:94.93亿港元
年业绩不及预期
受香港社会事件、蜂蜜事件的负面影响，公司年营收同比下降5.4%至14.33亿港币，其中香港分部营收同比下降2.1%至7.90亿港币，中国市场收入同比大幅下降18.7%至3.04亿港币，海外市场收入同比增长1.8%至3.39亿元。毛利同比下降6.1%至10.13亿港币，毛利率略微下降0.54pp至70.7%，主要由于原材料成本上升所致。期内因租约到期，多家零售门店关闭及下半年宣传活动减少，销售费用率同比下降1.50pp至13.9%。行政管理费用率同比提升1.71pp至11.5%。净利润同比下降4.1%至5.77亿港币，净利润率小幅上升0.54pp至40.3%。归母净利润同比下降4.3%至5.56亿港币。每股基本及摊薄盈利达0.66港币，同比下降4.2%。整体业绩低于预期。
期内安牛再度提价，三天然安牛上市可期
继年提价后，安宫牛黄丸于年底再次提价15.6%至港币，能更好地对冲原材料成本的上涨。除此，公司三天然安宫牛黄丸已通过香港卫生署审批。尽管受疫情影响三天然尚未实现生产销售，但若产品顺利于年前投放市场，产品结构有望进一步优化，公司盈利水平或得以提升。
疫情利好海外市场拓展，多渠道布局驱动长期业绩增长
随着全球疫情爆发，海外市场对中药的认可度将进一步提升，同仁堂作为中药行业著名老字号有望乘势加速海外市场的渗透。除此，疫情有助于人民对健康保健产品的消费，同时公司亦不断加大互联网销售渠道的建设，有效满足终端客户采购需求，零售+批发+互联网平台多渠道布局有望驱动长期业绩增长。
调整目标价至15.2港元，买入评级
考虑到全球新冠病毒疫情仍未得到控制，公司年业绩或将持续承压，但长期增长逻辑不变，我们调整原有盈利预测，调整目标价至15.2港元，对应年预测EPS的21倍；估值扣除净现金，对应年的17倍，较现价有34.0%的上升空间，维持买入评级。
想要了解报告详情，请在第一上海