本篇报告重点研究了上一轮经济周期中的传统蓝筹基金的重仓股配置及其后的表现，从爆发和结束时点上推演了本轮新兴产业的代表“创蓝筹”可能持续的时间，当下时点，我们认为风依旧在，并没有结束。推荐投资者根据Q1基金持仓占比（数据见下文）+年调整幅度（数据见下文）+公司战略规划进行优中选优。报告还对“创蓝筹”的筛选标准进行了有益的探讨。
那些年曾经追过的蓝筹基金的表现：年到年，每一轮牛市都会出现带有蓝筹字样的新的公募基金，历史上共出现过20只带有蓝筹标签的基金。
—年的蓝筹基金的重仓股及其表现：将-年的三只蓝筹基金成立1年内的重仓股做成组合（共44只），以年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现。有30只在年那轮牛市的最高点附近见顶。14只个股在后期创出明显新高（主要集中在医药、食品饮料等行业）。
—年的蓝筹基金的重仓股及其表现：将-年的四只蓝筹基金成立1年内的重仓股做成组合（共29只），以年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现：有26只在年那轮牛市的最高点附近见顶。（5只个股随后创出新高，主要集中在医药、食品饮料、汽车、化工等行业。）我们觉得如果没有09年的那一轮四万亿刺激，可能很多股票的历史高点可能会在07年出现。
—年的蓝筹基金的重仓股及其表现：该时期的蓝筹基金共有8只，我们根据08-09年的蓝筹基金重仓股构建的组合达到了只个股。其中，有20多只是年之后上市的，呈现行业分布更加分散，一线和二线蓝筹交杂，许多个股股价并未在.8上证见顶（）的时候出现。蓝筹股的范畴被延伸、扩大，除少数产能严重过剩行业外，多数行业内部呈现出的新的龙头，表现都比较不错。如卫士通、东华软件、康美药业、格力电器、国药一致、浙富控股、航天信息、中国医药、电广传媒、华海药业、太极集团、烽火通信、复兴医药、国投电力、小商品城、天山股份、许继电器、三一重工、软控股份等。
综合历史上的传统蓝筹股爆发与结束的时间点看：始自年，主要高潮完成在年10月，次要高潮完成在年8月，中间历经5-7年。由于国内支撑经济的传统增长动力的减弱，如银行、采掘、化工、钢铁、家电等行业的多数个股完成了由当时的新蓝筹向后来的传统蓝筹的转变。，09年之后，蓝筹股呈现出扩散的状态，传统及新兴行业的二线龙头及更细分领域的龙头开始不断壮大，也反映了中国经济结构的逐渐变化。
“创蓝筹”的筛选标准探讨：在筛选标准层面，准确的说，我们认为不同的投资者对于创蓝筹的筛选标准可能会有所不同，这是一个方法论层面的争论（上篇报告发出后，我们收到了很多家机构的反馈，特别对于筛选标准层面的争论引起了市场的广泛讨论，对我们后续的研究工作有很大的激励和促进作用）。但核心目标都是希望在那些代表新兴成长的行业中找到已经呈现真实业绩，后续的战略规划明确，市值增长空间仍然较大，未来有望承接旧蓝筹，成为中国经济增长核心动力的企业。
长城证券创蓝筹50指数的筛选标准：总市值在亿以上的中小板、创业板（目前时点）；2）剔除掉传统行业或成长性一般的行业，如白酒、石油化工、零售等；3）过去三年净利润表现不佳或年净利润同比增长为负或年一季度净利润同比增长为负；4）剔除掉与时代背景不符合的缺乏想象力的个股。5）自下而上结合行业研究员的分析做出进一步的筛选。
创蓝筹的风向依然没有变化：在目前时点，我们倾向于综合Q1基金持仓占比（详细数据见报告正文）及年调整幅度以及公司基本面的情况综合进行投资排序考虑。里面既有基本面分析的因素，也有博弈的因素。但整体看，创蓝筹的风向依然没有变化。
最后借用前辈的一句话，也代表对近期市场急剧波动的一番感受：股市中，唯一不变的是人性、恐惧与贪婪。各种故事，风向，逻辑，一定在当下有其合理性，且在短期内是不可证伪的。如01年网络股破灭，07年旧蓝筹股神话破灭之前，那些故事都是对的，相信的人都赚了大钱。但绝对不要相信到骨子里去。投资人应该心中无多空，跟随市场，顺势而为。趁着创蓝筹的风还在，趁着央行的货币政策还在不断宽松（又降息了），心中无多空，顺势而为才是王道！
下面有更加全面的论证逻辑和数据分析：
一、创蓝筹的前世今生
1、什么是蓝筹股？
“蓝筹”一词最早源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差，投资者把这些行话套用到股票。在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。蓝筹股，经营管理良好，创利能力稳定、连年回报股东的公司股票。这类公司在行业景气和不景气时都有能力赚取利润，风险较小。
蓝筹股又分为：一线蓝筹股，二线蓝筹股，绩优蓝筹股，大盘蓝筹股；还有蓝筹股基金。
2、什么是创蓝筹
我们认为，创蓝筹是指创业板和中小板中的龙头（市值较大），成长迅速，业绩有保障（已经出现了连续几年的业绩验证其并非画饼，讲故事），在本轮牛市中迅速成长，获得资本市场的青睐，市值后续仍具有较大的增长空间，未来有望接替主板中的旧蓝筹成为未来中国股票市场和中国企业的中坚力量。
3、创蓝筹和传统蓝筹的区别是什么？
传统蓝筹代表的是支持过去一轮中国经济高速发展的驱动力，而创蓝筹代表的是支持未来中国经济增长的核心驱动力。
二、那些年我们一起追过的X蓝筹的表现
从年到年，每一轮牛市都会出现带有蓝筹字样的新的公募基金，历史上共出现过20只带有蓝筹标签的基金，我们来看看他们当年的组合及历史表现：
1、—年的蓝筹基金的重仓股及其表现：
我们将-年的三只蓝筹基金中的重仓股做成组合（共44只，三只基金有一些股票是重合的），以年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现。可以看到，44只个股中，有30只在年那轮牛市的最高点附近见顶。14只个股在后期创出明显新高，主要集中在医药、食品饮料等行业。
我们计算组合采用的时点是从年的1月1日开始，实际上最早的融通新蓝筹证券投资基金在年的三季度就设立了（从设立到最终这些当时的新蓝筹变成传统蓝筹用了5-7年）。当时其净值表现显著跑赢沪深。在年末到3年初，这种相对收益在12%以上，随着时间的推移，到3年末年初，这种相对收益达到20%，甚至30%以上，显示市场对于当时的新蓝筹（目前的传统蓝筹）的认可度在不断上升。
从当时的融通蓝筹成长和大成蓝筹稳健都可以看出，具有明显的抗跌性。
2、—年的蓝筹基金的重仓股及其表现：
我们将-年的四只蓝筹基金中的重仓股做成组合（共29只，同样有重合），以年1月1日的价格为期初价格，观察这个组合的后续表现。可以看到，29只个股中，有26只在年那轮牛市的最高点附近见顶。（5只个股随后创出明显新高，主要集中在医药、食品饮料、汽车、化工等行业。）我们觉得如果没有09年的那一轮四万亿刺激，可能很多股票的历史高点会在07年出现。
这一时期的蓝筹基金表现特点鲜明（按同一位基金经理的业绩测算）：即牛市中跑不赢沪深，熊市中抗跌性显著强于沪深。
3、—年的蓝筹基金的重仓股及其表现
这个时期的蓝筹基金共有8只，我们根据08-09年的蓝筹基金重仓股构建的组合达到了只个股。其中，有20多只是年之后上市的，整体呈现分布的行业更加分散，一线蓝筹和二线蓝筹交杂，许多个股的股价并未在.8上证见顶的时候出现。蓝筹股的范畴被延伸、扩大，除少数产能严重过剩行业外，多数行业内部呈现出的新的龙头，表现都比较不错。如卫士通、东华软件、康美药业、格力电器、国药一致、浙富控股、航天信息、中国医药、电广传媒、华海药业、太极集团、烽火通信、复兴医药、国投电力、小商品城、天山股份、许继电器、三一重工、软控股份等。（由于个股太多，这里就不一一列举了）。
这一阶段的蓝筹基金特点：牛市中仍然难以跑赢沪深（除泰信蓝筹精选外），熊市抗跌性还是略强，有兴趣的投资者可以仔细研究一下泰信蓝筹当年所选择的那些标的。
4、年之后的蓝筹基金的重仓股及其表现
这一阶段共有4只蓝筹基金：这个阶段的蓝筹基金的重仓股的表现不如之前阶段，最多的涨幅是5倍，多数都只有1-2倍。
5、传统蓝筹爆发周期对新兴产业的指导
综合上一轮传统蓝筹爆发与结束的时间点看，始自年，主要高潮完成在年10月，次要高潮完成在年8月，中间历经5-7年。由于国内支撑经济的传统增长动力的减弱，如银行、采掘、化工、钢铁、家电等行业的多数个股完成了由当时的新蓝筹向后来的传统蓝筹的转变。
而年牛市结束之后，蓝筹股呈现出扩散的状态，传统及新兴行业的二线龙头及更细分领域的龙头开始不断壮大，也反映了中国经济结构的逐渐变化。下表是利用年的数据做出来的当时中国经济的拉动系数排序表，可以看到以TMT为代表的一些行业已经开始零星般的冒了出来，只是当时还没有被大家所充分重视。
从投入产出表的拉动系数可以看出，靠前的行业每隔5年的拉动系数就会增加一些，这些星星之火，潜移默化的在逐渐的扩大。直到年积聚到一定程度后，真正的开始爆发。
三、“创蓝筹”的筛选标准探讨
1、筛选的核心目的相同，或因赋值参数不同有所差异
在筛选标准层面，准确的说，我们认为不同的投资者对于创蓝筹的筛选标准可能会有所不同，这是一个方法论层面的争论（上篇报告发出后，我们收到了很多家机构的反馈，特别对于筛选标准层面的争论引起了市场的广泛讨论，对我们后续的研究工作有很大的激励和促进作用）。但核心目标都是希望在那些代表新兴成长的行业中找到已经呈现真实业绩，后续的战略规划明确，市值增长空间仍然较大，未来有望承接旧蓝筹，成为中国经济增长核心动力的企业。
2、长城证券创蓝筹50指数的筛选标准
再此，再次重复一下之前的筛选标准：1）总市值在亿以上的中小板、创业板（目前时点）；2）剔除掉传统行业或成长性一般的行业，如白酒、石油化工、零售等；3）过去三年净利润表现不佳或年净利润同比增长为负或年一季度净利润同比增长为负；4）剔除掉与时代背景不符合的缺乏想象力的个股。5）自下而上结合行业研究员的分析做出进一步的筛选。
50只创蓝筹50组合中，有26只中小板股票，24只创业板股票。除了万达院线和腾信股份是次新股外，其余48只个股均为年10月之前上市，多数集中于年之后上市。我们统计了本轮行情创蓝筹中各股调整的幅度（目前股价距离年最高价），认为可以从调整幅度较大的个股中进行进一步的筛选。
长城证券研究所策略研究团队（汪毅，彭益，包婷）