一、中国中免（股票代码：，港股代码：）
公司属于旅游酒店行业。3月14日晚，中国中免董事会会议公告审议通过《关于投资中国出国人员服务有限公司的议案》，决定以非公开协议方式出资12.28亿元人民币增资中服以实现持有49%股权。
针对以上事件，本周，我们精选了国金证券、中国银河两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
3月17日A股收盘价：.30元，股价本周累计上涨1.96%；3月17日港股收盘价：.50港元，股价本周累计上涨4.44%。
1.机构：中国银河
分析师：顾熹闽
评级：推荐
研报内容摘要：
1）拟出资12.28亿参与中出服增资扩股，长期意义显著。公司拟出资12.28亿，通过非公开协议方式参与中国出国人员服务有限公司增资扩股事项，预计本次交易完成后公司将获得中出服49%的股权，但不对其进行并表。我们的观点：①中出服门店网络丰富，对中免国内免税市场布局是有益补充。中出服于全国拥有12家市内店+12家口岸免税店+1家离岛免税，尤其在北京、上海的市内免税店对中免未来的市内免税门店网络形成具有重要意义。②中免在国内各免税渠道的竞争优势进一步得到巩固。此次增资扩股事项完成后，中免将对国内4家免税公司实现控股/参股，未来将进一步巩固自身于国内免税市场话语权，并为确保重要机场招投标成功奠定基础。③从全球大型免税集团发展路径看，外延并购为重要扩张策略，考虑当前国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，我们认为对于公司后续国内外的外延扩张仍可给予一定期待。
2）斥2.5亿加强离岛免税市场宣传推广，有利巩固品牌合作信心。我们认为更值得重视的是，公司董事会通过向海南运营总部增资2.5亿用于市场宣传推广的决议。近期公司海南门店缺货现象频现拖累销售，我们预计或与Q1公司备货预测难度较大以及品牌全球货品调配等因素相关。此次向海南增资加强市场宣传推广，我们认为一方面有利于提升离岛免税的购物转化率，另一方面也是中免向品牌传递重要信号，期望进一步稳固双方于海南离岛免税市场的合作，确保后续供货支持。
3）盈利预测与投资建议。预计公司-24年归母净利各为、亿元，对应PE各为31X、25X。考虑公司下半年海南新项目投产，以及国人市内免税店政策年内落地，公司中长期成长看点仍多，维持“推荐”评级。
2.机构：国金证券
分析师：杨欣
评级：买入
研报内容摘要：
1）中服重点布局市内免税，与公司当前业务相互补充：中服免税成立于年，是经国务院批准的我国首家全国免税品经营企业，年成为国药集团全资子公司。中服免税当前拥有29个免税项目，包括12家市内免税店、7家机场免税、1家离岛免税以及其他口岸及境外店；其中市内免税店均面向归国人员，与中免当前主要面向外国游客的市内免税项目互补，覆盖客群进一步完善。分享供应链资源，规模优势得以巩固：增资完成后公司预计对中服在采购环节优先赋能，一方面受益于规模优势中服香化购入成本有望显著下降，另一方面品类上有望向高端箱包、表饰等拓展；随着双方供应链资源逐步整合，规模效应得以巩固，中服盈利能力有望改善。
2）我国市内免税政策扩容潜力较大，中免前瞻布局，预计显著受益：参考韩免市内免税占比90%，其在购物便捷性、租金成本方面优势显著，且在政策上无限额。当前我国市内免税主要面向外国人及出境归国人员，且仍处于发展初期，在品类、限额、针对人群以及布局城市方面调整后仍有较大扩容潜力。中免通过收购中服49%股权，在政策落地前完善其市内布局，免税龙头优势进一步夯实，有望显著受益于利好政策落地。
3）盈利预测：公司卡位流量高地的同时运营实力加强，海口免税城+海棠湾一期2号地两大项目有望带来份额提升；且公司在市内免税方面前瞻性布局，有望显著受益于额度、面向人群等放开带来的扩容机会。坚定看好公司在渠道/运营/供应链方面优势，预计22-24公司归母净利为50.25/.52/.01亿元，当前股价对应75/28/18倍PE，维持“买入”评级。
二、中国平安（股票代码：，港股代码：）
公司属于保险行业。3月15日，公司发布年年报，公司主营收入.68亿元，同比下降5.92%；归母净利润.74亿元，同比下降17.56%；扣非净利润.63亿元，同比下降17.27%；其中年第四季度，公司单季度主营收入.66亿元，同比下降12.85%；单季度归母净利润73.11亿元，同比下降63.41%；单季度扣非净利润75.03亿元，同比下降62.49%；负债率89.45%，投资收益.1亿元。
针对以上事件，本周，我们精选了国联证券、东吴证券两家机构的明星分析师所出具的研报。
本周股价走势：
3月17日A股收盘价：46.20元，股价本周累计上涨0.43%；3月17日港股收盘价：51.60港元，股价本周累计上涨0.19%。
机构观点：
1.机构：国联证券
分析师：曾广荣、刘雨辰
A股目标价：58元/股
评级：买入
研报内容摘要：
1）事件：公司于3月15日发布年年报，整体业绩有喜有忧，分红稳定增长,公司给出年NBV恢复增长的指引，有效提振信心。
2）整体业绩：寿险转型渐入正轨，财险非车承保亏损，投资承压。①公司寿险业务全年实现NBV.2亿元，同比下滑24%，符合预期，队伍质量持续得到夯实；②公司财险业务全年整体综合成本率为.3%，同比提升2.3个百分点，略低于预期且高于可比同业，主要是受保证险业务亏损所拖累；③公司保险资金全年净/总/综合投资收益率分别为4.7%/2.5%/2.7%，分别同比+0.1/-1.5/-1.1个百分点；④公司全年实现归母净利润.74亿元，同比下滑17.6%，略低于预期（Q4单季度仅73亿元，同比-63%），全年实现归母营运利润.65亿元，同比增长0.3%，符合预期，全年分红合计派发红利每股2.42元，同比增长1.7%；⑤集团22年底EV为.63亿元（对应每股EV为77.89元），同比+2%。
3）深蹲完成：资负两端连续三年的下滑已奠定低基数。回顾过去三年公司的业务发展，资负两端均明显承压。负债端受内外部因素的冲击，公司代理人队伍以及NBV持续出现较大幅度的下滑，-年NBV同比降幅分别为35%、24%、24%，年NBV绝对值相比年仅剩38%（和年分别连续谨慎调整精算假设）。资产端在利率中枢下移、权益市场大幅波动、非标资产到期以及房地产风险暴露等多方面因素影响下，公司各项投资收益率均持续探底，拖累净利润连续三年下滑，年业绩处于资产负债双低基数状态。
4）起跳在即：年将实现NBV的正增长，步入全新发展周期。随着外部经营环境的显著改善，公司预计年一季度和全年公司NBV均可实现正增长，彰显公司发展信心。我们认为随着出行的畅通，保险销售场景得以有效恢复，同时在公司的积极转型下公司代理人年人均产能和收入同比均实现了显著增长，后续有望进一步提升，推动负债端实现“以价补量”。就资产端而言，经历过过去几年房地产风险暴露、股市大幅下跌后，年公司投资收益率和净利润有望迎来较快增长。整体而言公司年将成为公司发展的分水岭，一切过往，皆为序章，未来可期。
5）盈利预测、估值与评级。我们预计公司-24年归母净利润分别为//亿元，对应增速分别为30%/15%/25%。鉴于公司综合金融以及生态圈优势明显，我们给予公司年0.71倍PEV，目标价58元。维持“买入”评级。
2.机构：东吴证券
分析师：胡翔、葛玉翔、朱洁羽
评级：买入
研报内容摘要：
1）事件：中国平安披露年年报：实现归母营运利润1,.65亿元，同比增长0.3%；营运ROE达17.9%；归母净利润.74亿元，同比下滑17.6%，净利润与营运利润两者主要差异为短期投资波动.91亿元和折现率变动.43亿元。年寿险/财险/银行/资管/科技分部营运利润同比增速为16.4%/-45.2%/25.3%/-72.7%/-29.1%，对归母营运利润贡献为75.0%/6.0%/17.8%/1.5%/3.7%。业绩表现略低于预期，主要系公司加大资产端投资浮亏确认力度以使疫后轻装上阵并应对新保险合同会计准则实施不确定性。年每股现金分红2.42元，同比增长1.7%，彰显较强韧性。
2）寿险改革仍在磨底，年新业务价值（NBV）不足年（疫情前）的四成。年公司NBV同比下降24.0%（同假设下同比下滑17.5%）：从量价归因来看，首年保费同比下滑12.4%，NBVMargin同比下滑3.7pct.至24.1%；从队伍归因来看，个险NBV同比下滑26.2%，其中队伍月均规模同比大幅下滑39.6%（年末人力为44.5万人仍在寻底），但人均NBV同比增长22.1%，队伍人均月收入7,元，同比增长22.5%，质态改善得益于主动持续清虚以及新增人力中优+人力占比同比提升14.1个pct.，数字营业部已完成全国营业部推广；从产品归因来看，长期保障型新业务价值同比下滑50%，主要系疫情散发降低居民可支配收入预期。年寿险营运利润增速保持强劲得益于在更为保守假设下营运偏差及其他贡献恢复且所得税率下降，但剩余边际及摊销受近年来新业务持续负增长拖累略有下滑。我们预计公司NBV于1Q23及年全年可实现个位数正增长。
3）保证保险拖累财险承保罕见性出现亏损（-8.88亿元），年财险营运利润同比大幅下滑45.2%，ROE仅为7.6%。年财险综合成本率（COR）为.3%，同比上升2.3个pct.，其中费用率下降0.6个pct.，赔付率上升2.9个pct.。受出行率改善影响，年车险COR同比优化3.1个百分至95.8%，但非车业务赔付率上升显着拖累。年保证保险承保亏损达90.13亿元，主要系小微企业客户因经营困难拖累还款能力。